Risk in mind - Automne 2020 5

BIG STORY_MANAGING RISK

de juillet 2020, a donc été un élément vital du succès. Le fait de fournir un service intégré de conseil ainsi que des capacités de couverture de taux et de change a permis de garantir un maximum de confidentialité et le niveau de confiance requis. Au nombre des clients de Natixis figurent non seulement Banijay, mais aussi Lagardère, Mediawan et Vivendi, que la société a soutenus lors du rachat de Havas et plus récemment dans sa campagne de rachat d actions, reflétant l expertise plus étendue de la société en fusions-acquisitions dans le secteur des médias et du divertissement. « Notre relation de confiance avec Natixis, qui a accompagné Banijay dans son développement dès le départ, a été un facteur clé du succès de cet accord » a déclaré Stéphane Courbit. La combinaison d un réseau international, d une offre intégrée et d équipes expertes du secteur des médias a permis à Natixis d assurer une coordination homogène au niveau mondial avec les partenaires impliqués dans l opération, Deutsche Bank et Société Générale.

Une ingénierie du risque complexe

Cette opération inédite, fruit d une longue histoire commerciale avec le client, a été particulièrement complexe à instruire compte tenu des particularités suivantes.

● Un niveau de risque élevé, posant la question du dépassement de la limite individuelle Natixis, lié à un underwriting très significatif de 801 M dont 750 M à distribuer sur une structure de financement multidevise incluant des dettes sécurisées et non sécurisées notées de B à CCC+ et des niveaux de leviers pro forma très importants sur un secteur hors politique risque particulièrement cyclique.

● Son caractère mouvant, avec de multiples structures étudiées depuis 2018, ponctuées de mises en sommeil répétées pour raison stratégique de la part du client ou de faisabilité.

● Son ancrage au sein de la galaxie de holdings de Stéphane Courbit, nécessitant la mise en place de financements concomitants sur d autres participations afin de permettre un apport d equity pour

maximiser les chances de réussite de l opération.

● Une stratégie de take out dont le risque était à réapprécier à mesure des multiples évolutions de périmètre, de pool d actionnaires et de valorisation, influant sur la structure de capital ou le rating.

● Un timing contraint qui s est avéré finalement heureux pour le placement de la dette (signature fin 2019 et finalisation de la distribution début février, à quelques semaines du début de la crise sanitaire mondiale).

L encadrement et la structuration de cette opération ont nécessité plus d un an de travail en mode projet, et un long processus itératif entre les métiers et Risk. Credit Risk s est efforcé de présenter une vision globale et prospective en analysant l ensemble des entreprises du holding « Lov Group ». Finalement, la construction d un stress test a permis d éclairer la décision du comité. Rendue complexe par les paramètres très spécifiques du dossier, l analyse du risque a permis d en améliorer le profil tout en garantissant le succès commercial.

« Notre relation de confiance avec Natixis, qui a accompagné Banijay dans son développement dès le départ, a été un facteur clé du succès de cet accord »